光大机智姐:一直不咋挣钱但股价涨了1000多倍这

 公司新闻     |      2019-12-14 13:06

  一家公司上市20多年来,一直在盈利和亏损之间游走,但是股价却累计上涨了1000多倍,并让公司创始人荣登福布斯全球亿万富豪榜第一位。这家“神仙”公司就是美国的亚马逊

  一家公司上市20多年来,一直在盈利和亏损之间游走,但是股价却累计上涨了1000多倍,并让公司创始人荣登福布斯全球亿万富豪榜第一位。这家“神仙”公司就是美国的亚马逊。

  机智姐一直很好奇,亚马逊的创始人杰夫贝佐斯到底是怎么向股东解释多年不赚钱这件事,又是如何赢得以现实著称的华尔街精英们的认可,才能让公司股价与盈利曲线能有这样大的剪刀差?

  机智姐为此翻阅了贝佐斯著名的22封致股东信以及一本描述亚马逊成长经历的书籍《一网打尽》,这才找到贝佐斯对这个问题的解释,机智姐也想将这位神奇CEO的独特理论介绍给同样感兴趣的小伙伴们。

  对于股东来说,亚马逊算不得传统意义上的好公司,因为它基本不怎么赚钱,这也是上市二十多年来亚马逊最易受华尔街攻击的地方。对此,贝佐斯是这样解释的:

  首先,贝佐斯会反问:你是长期持有者还是短期租客?因为当发现家里没有插圣诞树的底座时,租客有可能会把圣诞树直接钉在地板上,这是个短期的权宜之计,但是如果是房东就肯定不会这么干。

  紧接着,贝佐斯会告诉你,衡量公司财务信息的终极指标,也就是用来拉动公司长期增长的指标,其实是自由现金流。

  请注意,不是现金流,也不是利润,而是自由现金流,这种说法除了贝佐斯之外,还有一位投资大神也倍加推崇,新宝7平台登录那就是巴菲特。

  “股神”巴菲特的“价值投资”理论认为,投资一家公司的本质,是购买它未来的赚钱能力,换言之,一家公司此刻的价值,等于它未来能够产生的所有现金流的价值。

  简单理解的话,利润是自由现金流的一部分,自由现金流是企业扣除所有开支后,可以自由支配的钱。这跟个人财务状况也很类似,就像你自己的储蓄,税后工资扣除房贷、生活费用等各种开支后,剩下的钱才是自由现金流。

  贝佐斯在2004年致股东信里举了个例子,机智姐将这个例子简化了下,来帮助大家理解自由现金流这个概念。

  假设你发明了一个瞬间移位机器,可以快速地把人运送到目的地。这个机器造价1.6亿美元,一年可以运送10万人,使用寿命4年。假设单次运送票价是1000美元,单次运送的人工、燃料等成本是500美元。现在,我们开始计算这是不是一门好生意:

  如果只看账面利润的话,这时候就该增加产能,于是你决定在接下来的三年时间里,每年再分别多造1个、2个和4个机器,将利润放大。

  假设每年的营业收入和成本不变,每个机器每年都能带来1000万美元的利润,那么第二年的利润是2000万美元,第三年利润是4000万美元,第四年的利润就是8000万美元。这似乎看上去是门很好的生意,但如果从自由现金流角度来看,就变成另一个版本的故事。

  自由现金流需要考虑公司为了维护利润需要增加投入的成本,于是第一年的自由现金流=现金收入1亿美元-成本5000万美元-制造机器成本1.6亿美元,最终为-1.1亿美元;

  第二年、第三年和第四年的算法也是类似的,计算的结果是,新宝7登录后面三年的自由现金流分别是:-6000万美元、-1.2亿美元和-2.4亿美元。

  你看,从自由现金流的角度看,这家公司投资越多自由现金流越差,也就是需要更多的钱来保持公司的运转,但是这些钱是永远赚不回来的。换句话说,这并不是一门好生意。

  贝佐斯希望通过这个案例来解释一句话:一个企业未来能够创造的现金流,才是一个企业能够替股东创造的价值。

  换句投资界的专业术语来说,就是贝佐斯希望股东用DCF(现金流折现)估值法来计算亚马逊的股票。

  顾名思义,DCF是指公司未来一段时间的现金流总和的折现价值,所以DCF估值模型的关键是,公司要不断增长,也就是说自由现金流要越来越多才能获得更高的估值。

  亚马逊过去20多年的策略其实就是:保持利润接近于0的情况下,通过降低运营资本的投入来提高企业的自由现金流。

  亚马逊没啥利润,不是因为它赚不到钱,而是因为它赚的钱,当年大多投出去了。这种策略还有个好听的名字,叫“战略性亏损”,其目的是从长期角度不断巩固公司的护城河,与第二名拉开差距。如果去翻翻亚马逊的历年财报你也会发现,从刚刚上市时的负现金流,到目前账上超过200亿美元的自由现金流,亚马逊的确是在践行自己的生存法则。

  总结下,对于不赚钱这件事情,贝佐斯的回答是,利润是指向过去的指标,自由现金流是指向未来的赚钱能力,亚马逊做的是不断提升未来的价值。

  机智姐想告诉这些小伙伴,金融的思维是都是相通的。虽然我们不像贝佐斯那样掌管着一个商业帝国,但我们在做人生规划、投资决定甚至小到日常开支的分配,都可以借鉴他这套逻辑。

  举个例子,年轻人当下是应该储蓄还是应该投资学习?短期看,储蓄好像是增加了盈余,但是从中期来看,当前的学习投入有助于扩大未来现金流,所以年轻人当下更好的选择是投资学习而不是储蓄。