新宝7平台登录研报

 行业动态     |      2019-12-10 16:04

  8月17日,央行就完善改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制发布公告。恩佐娱乐地址关键点包括1)LPR由银行根据自身对客户评价报价改为按照公开市场操作利率(主要指MLF)加点计算;2)报价行在原10家全国性银行上加入2家城商行、2家农商行、2家外资行和2家民营行至18家;3)LPR品种在1年期基础上增加5年期;4)本次改革暂时只涉及贷款端,存款端不变。

  LPR是利率市场化的必然选择。LPR本质是政府调控与银行自主定价的折中,推出以来始终存在的两个症结有望解决。首先是源头换锚,此前贷款业务利率主要参考基准利率,导致货币政策向实体经济传导效果有限。此次锚定MLF,从源头上市场化。其次是应用扩大,此前银行对高风险客户难以有效定价,导致信贷资源主要参考抵押物分配。此次督促银行运用LPR定价并纳入MPA考核,中小微企业有望获得更多信贷支持。双管齐下,贷款利率市场化必然提速。下一步存款利率(具有较强向下刚性)市场化改革或是最后的攻坚战。

  息差收缩或挤压银行利润空间。LPR改革下,资质优良的大中型企业的贷款利率议价空间打开。银行将只能下沉信用寻找更高收益的资产以抵御息差收窄压力,但经济景气下行下资产质量压力又使银行难以大幅提升风险偏好。因此,我们认为中短期内,银行业将面临资产端利率下行、负债端成本不变,息差收窄进而利润空间受挤压的风险。但长期来看,利率市场化对于银行的风控和定价能力提出更高要求,经营不善的银行或遭淘汰,利好行业格局。

  投资建议:目前银行FTP定价存在两套体系,金融同业市场基于市场利率,而存贷业务基于基准利率。此次改革是利率市场化的关键一步,同时也为央行货币政策有效传导扫清了障碍。短期来看,实体融资需求不振、LPR改革下市场利率或下滑、银行息差承压;但中长期看,货币政策有效快速传导利好宏观调控和经济发展。当景气重回上升周期,旺盛需求下,利率也将有效定价。对于银行业,我们认为息差承压下银行盈利空间或收缩,但目前阶段我们认为资产质量问题重于息差收缩风险。持续推荐转型零售下息差有较强支撑且资产质量持续优化的平安银行。

  风险提示:经济下行资产质量持续恶化、息差收窄、信贷收缩、政策变化;建议关注第一次LPR报价(8月20日)以及后续MLF到期(8月24日及9月7日等)。