新宝7平台登录11个行业分析师出马 解读经济工作

 行业动态     |      2019-12-03 15:12

  中央经济工作会议于12月19日至21日在北京举行,会后市场各方解读会议决策对老百姓603883股吧)工作和生活的影响。招商证券600999股吧)也组织最强团队全方位分析会议对资本市场的影响,同时,11个行业的分析师也更新了最新的周观点。

  宏观高明:中央经济工作会议释放了很多积极的信号,提出了宏观调控要强化逆周期调节要稳定总需求,调控的重心已经由之前两年的调结构强调供给侧、稳中求进转向了逆周期、总需求、稳增长。如果要从今年中央经济工作会议全文中选出最关键的词,我们的答案是强化逆周期、稳定总需求,之前两年的关键词不是周期而是结构,不是需求而是供给。文件内容可以从五个方面进行梳理,主要是当前形势的判断,供给侧结构性改革、三大攻坚战、宏观调控包括财政政策和货币政策,下一年的工作重点。

  经济形势对内强调稳中有变,变中有忧,外部形势严峻复杂,经济面临下行压力。对外强调要善于化危为机,转危为安。形势判断和市场的理解和期待较为接近。对供给侧结构性改革,今年强调要在“巩固、增强、提升、畅通”这八个字上下功夫。三大攻坚战强调两点,第一在防范化解重大风险中结构性去杠杆要预防金融市场的异常波动和共振,加了这一要求。积极稳妥处理地方政府债务风险,要做到坚定可控有序适度。在环保方面,强调要避免处置措施简单粗暴,要增强服务意识,要帮助企业制定环保解决方案,这也是吸取了今年以来的一些教训。

  最重要的宏观调控层面强调三点,第一是调控重心的转变,第二是财政政策要加力提效,要更大规模地减税降费,要较大幅度增加地方政府专项债务的规模,货币政策强调松紧适度。比较明显的变化是只字未提汇率,我们的解读是这项工作不是大问题。

  最后提到了2019年七个方面的重点工作,去年是八个方面,把去年的生态文明建设去掉了。剩下的七项内容在内容和顺序上也有调整,重点也有变化,我们强调其中最显著的变化是第二项,促进形成强大国内市场。这里提到要努力满足最终需求,也就是消费之外,还指出我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大,要发挥投资的关键作用。

  固收尹睿哲:我们把当下所处的环境总结为三个特征,第一个特征是货币周期开始扩张,从央行层面看到流动性扩张已经得到确认,而且未来扩张可能不会停止,甚至需要加码。第二个判断我们认为经济周期处在相对高位,明年有比较充分的下行空间。第三个判断是信用扩张到目前为止没有发生,从政策角度希望明年的某个阶段看到信用扩张的出现,以此来缓释经济下行的压力。恩佐娱乐地址

  中央经济工作会议超预期的点不是特别多,但对刚才我们讲的经济环境进行了确认。第一从调控重心转变可以认为,国内经济处在压力相对比较大的时候。过去看中国名义增长周期基本上每三到四年面临下行压力,也就是说基本每三到四年会看到一轮信用扩张和紧缩。目前的名义增速又到了下台阶的临界点。预计明年PPI会回到负的区间,也就是工业品价格可能回到通缩的环境。

  从历史来看,信用周期是必要不充分条件,如果希望明年信用扩张来缓释经济下行压力,货币周期是不能收紧的。本次会议对货币政策的定调是松紧适度,这跟去年的保持中性有明显的区别。这次提到保持流动性合理充裕,这跟今年一贯的提法一致。明年的货币政策从狭义短端流动性来看应该继续处在扩张当中。本次通稿中没有提到汇率的问题,原因是人民币虽然贬值,但是资本外流的规模还是温和的。明年一季度可能看到进一步降准降息动作出现。

  从逆周期调节提法来看,明年的信用会有向上扩张的意愿,但扩张的路径可能不一样。明年扩张路径通稿中提到比较明确的一点是中央政府会重新站出来承接信用的投放。中央专项债供给的出现会使得明年基建增速出现反弹,预计回到5%-7%同比增速水平。

  明年大概率看到的组合是名义增速继续往下走,货币扩张延续,信用可能在明年某阶段筑底回升,但力度远弱于过去几轮。目前看不是债券市场大的拐点,行情还会延续。

  策略陈刚:经济工作会议提到了提高直接融资比重,但和过去两年是有区别的,明年或许会有相关的政策出台。通稿中专门有一段描述资本市场在金融体系中的重要作用,跟过去相比,有一部分内容是第一次提出。资本市场在金融体系中有牵一发动全身的作用,通过深化改革打造一个规范、透明、开放,有活力有韧性的资本市场。提高上市公司质量,引导更多中长期资金,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。资本市场牵一发而动全身的描述是历年来新的提法,透明、开放、规范的提法后,后期可能有相关政策出台。提高上市公司质量只有在2008年提到过,完善交易制度也是从来没有提到过的。引导更多中长期资金也是从未提过的。关于资本市场的提法这届是最浓墨重彩的一次。

  把新兴产业发展描述成新兴基础设施建设也是第一次提到,而且把它放在加大城际交通物流、市政基础设施等投资力度之前,明年很可能有更大力度的政策出台。

  货币政策比以往更加宽松,利好中小市值的股票。较大幅度增加地方政府专项债券规模,利好基建行业。提高直接融资比重,支持股票市场的政策肯定更多。本次会议后政策底进一步夯实。主题投资方面,国企改革的力度可能更大,区域经济也存在比较大的机会。

  地产赵可:房地产往后看三个季度宏观经济仍然存在下行压力,但市场的整体流动性一定是保持宽松的。长端利率来看,我们认为到明年三季度仍然是下行改善的趋势。按揭利率依然会滞后十年期国债利率,但整体已经开始体现信贷宽松的迹象和趋势。看好目前到明年三季度地产的贝塔收益。增加地方政府专项债,意味着从稳增长角度出发,第一选择的仍然是基建,房地产投资是第二步。我们预判明年房地产投资增速下降到6%甚至5%以下,地产投资才会在基建之后加码,加码的形式应该不会走老路。

  会议提到要加大城镇化发展,意味着房地产行业未来八到十年销售额中枢仍然位于10万亿左右,需求不好出现断崖式下跌。会议提到要构建房地产市场发展的长效机制,坚持房住不炒。我们认为长效机制包含两类,一类是制度性的机制,包含大家经常提到的地产税等;另一类是非制度性的,也就是把短期的行政调控办法加以公式化的规则,比如根据库存变化动态调整土地供给。关于大家关注的长效机制比如地产税,我们认为一定是会推行的,从时间表来看应该是2020年立法,应该是审慎推进的过程。因城施策调控是未来调控的大趋势,这种方式更加灵活,减去了一刀切的不可控风险。这种情况下,我们不应该博弈房地产政策,更多是从基本面本身判断房地产股的机会。

  会议没有明显提及棚改,对于明年棚改的规模需要做一些新的预判和考量,需要密切关注政策的变化。对于地产股不要博弈政策放松,在估值合理的时候买入好的公司,等待未来三个季度政策边际缓慢修复,获取稳定超额收益,预估超额收益在30%以上。

  非银刘雨辰:会议关于资本市场的表述是近几年比较丰富的一次。明确提到资本市场在金融市场中具有牵一发而动全身的作用,通过深化改革打造一个规范、透明、开放,有活力有韧性的资本市场。提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制并尽快落地。科创板规格之高和推动力度之大是比较少见的,我们认为推出节奏可能超出市场预期,基本可以确定明年会有标志性的企业上市落地。科创板和注册制承载了中国资本市场改革试验田的重任,制度设计上会进一步向市场化探索和尝试。

  我们认为明年资本市场的一个重大看点是外资入A,包括MSCI提高A股纳入比例,A股加入富时指数。测算引入外资的理论上限是1.3万亿,这会对A股市场产生比较明显的影响。一是作为增量资金规模较大,二是外资对于A股市场风格也会产生比较明显的影响。

  我们判断明年衍生品市场会有比较大的看点和突破。虽然这次会议通稿没有提到衍生品,但是这是和外资入华高度相关的。按照外资的习惯和投资方式,中国市场一定要配合有丰富的衍生品作为对冲工具。目前来看主要是方向一是股指期货常态化的回归继续,二是场内期权品种会有新的品种上市。基于以上几点,我们认为证券公司直接受益于资本市场政策,并且是政策弹性比较大的板块,继续坚定推荐。

  电子行业鄢凡:本周电子板块有一个比较大的下跌,背景是行业处于周期下行通道,另外是贸易战对景气的打压。进入四季度以来,苹果和安卓都遭遇砍单,半导体也面临下行趋势。苹果产业链明年值得关注的创新有无线耳机,安卓则有OLED屏、屏下指纹、三摄等。标的方面首推立讯精密002475股吧)。

  传媒行业罗亚琨:上周五游戏板块出现政策利好,版号审批正在有序推进。游戏道德委员会和游戏总量的调控本质上是为了让行业回归理性发展的赛道,有利于龙头的集中度提升。在版号重新放开之后,预计明年游戏行业增速将会回暖,龙头公司的市占率会进一步提升。投资标的推荐完美世界、游族网络002174股吧)和吉比特、三七互娱等。付费方面推荐芒果超媒。

  计算机行业范昳蕊:医保局成立之后首次对支付改革进行发文,明确了按DRGs的方式付费,这是一个比较明确的信号。DRGS本质是把所有疾病进行分组的工具,一方面解决同病同治,另一方面解决不同医院之间看病费用的问题。标的方面主要推荐国信健康、久远银海002777股吧)、创业软件300451股吧)三个。

  军工行业岑晓翔:行业近期有大幅调整,原因是有关部门正在对武器装备科研许可目录进行调整,许可的范围会有大幅缩小,文件下发之后可能会对现有的军工配套企业的免税优惠有比较大的影响。

  目前随着行业的发展和军民融合的深化,一些行业的界限在逐步缩小,现有的税收优惠一定程度上阻碍了优秀的民品单位对军工市场的竞争,所以政策的调整在宏观方向上有利于推动行业发展。

  中小盘董瑞斌:2019年经济压力会比较大,如果把中小盘前30%个股的增速和整个市场做对比,会发现增速优势还是比较明显的,这些股票比较具有确定性。在政策方面,2018年对民营企业的利好已经起来了,周期在逐步向好的状态。

  估值层面,中盘股已经低过历史最低阶段,所以从长远来看现在的位置有很好的空间。所以2019年行情可能要好过2018年。个股方面主要推荐安车检测、佩蒂股份等。

  通信行业余俊:无论对于市场还是政策而言,5G都是非常重要的行业,也是在明年的经济形势下,通信行业非常具有确定性的板块。12月份频谱公布落地,短期通信会有机会,但到明年二月份期间内市场会逐步冷静下来,另一方面缺乏催化因素,市场可能会进入相对比较平淡的阶段。

  5G下一个催化点可能出现在明年二月份的全球通信展,和三月份运营商的年报,再往后可能会有一些5G的招标。重点推荐光通信板块的中兴通讯000063股吧)、烽火通信600498股吧)、天孚通信300394股吧)等标的。